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养猪业的赚钱逻辑分为三个部分

养猪行业是一个“小玩家”失败,“大玩家”低价吞下市场,然后撑到周期低谷结束释放市场利润的行业。2018年利润预期陷入低迷,生猪企业的日子很不好过。在此期间,他们没有议价能力。当时猪太多,说明上游对猪的需求很强,比如猪饲料,猪疫苗。这方面要关注上市公司,你说呢?

行业被低估如何看待相关产业链?先说火腿肠。双汇火腿肠很有名。双汇发展是国内比较大的肉类加工企业,2017年屠宰生猪1200多万头。公司主营业务为畜禽(主要是生猪)肉制品和冷冻肉制品的屠宰加工销售。公司位于河南省漯河市,员工5.3万人。2018年公司营业收入488亿元,2019年营业收入达到603亿元,实现净利润115亿元。同样,公司2018年净利润49亿元,2019年净利润54亿元,多赚了5亿元。

还有,公司的机构股东是稳定的,但是最近机构股东持股数量减少了。双汇发展的后续点是净资产收益率保持在较高水平,而分红率会有较大提升。

再来说说文的股份,中国最大的猪肉鸡养殖上市公司。公司2018年实现净利润39亿。该公司表示,2018年鸡肉业务基本保持稳定,得益于市场回暖,销售价格同比上涨18%。养鸡业务收入和利润同比大幅增长。然而,养猪业务遇到了很大的麻烦。商品猪销售价格同比下降14%,随着下半年非洲猪瘟的爆发,养猪利润大幅下降。养猪企业怕两件事:一是猪肉价格下跌,二是猪有病。但这两件事发生在2018年。

养猪业的赚钱逻辑分为三个部分

2018年上半年,由于生猪供应增加,需求低迷,生猪价格持续下跌,生猪均价一度跌破每公斤10元,是近10年来的最低价格。这波生猪价格下跌不仅幅度大,而且持续时间长,导致第二季度生猪行业整体亏损。猪价低,猪起码能活。然而下半年席卷而来的非洲猪瘟打破了大家的梦想。

一种疾病摧毁一切。面对猪瘟,所有的老母猪和小猪都被扑杀一个不剩。非洲猪瘟虽然不会传染给人类,但发病率和死亡率极高,甚至达到100%,是世界危害养猪业的头号杀手。之前非洲猪瘟一直在全球蔓延,2018年首次出现在中国,让养猪业损失惨重。

非洲猪瘟历史悠久。1909年,在非洲肯尼亚,当地人发现家猪突然躺在猪圈里,不能进食,发烧,呼吸困难。一周后,这些猪死了。后来医学专家把这种病毒称为非洲猪瘟。1957年,该病毒在葡萄牙里斯本出现,导致里斯本猪大规模死亡。随后,疫情出现在西班牙、意大利、法国、比利时、荷兰、马耳他等国家。医学专家对这种病毒无能为力。没有疫苗,也没有特效药。为了杀死这种病毒,马耳他甚至在1979年屠杀了全国所有的活猪。2007年,俄罗斯和乌克兰出现非洲猪瘟。为了对抗病毒,俄罗斯屠杀了40万头猪,但俄罗斯仍然在对抗病毒的战斗中失败了。俄罗斯政府无法控制猪肉的非法运输。一些农民为了逃避刑事责任,偷偷埋死猪,成为猪瘟的温床。

2017年3月,非洲猪瘟来到俄罗斯远东的伊尔库茨克地区。这个地方离蒙古100公里,离中国1000公里。2018年8月1日下午,沈阳市沈北街发生疑似非洲猪瘟疫情,8月3日确诊。疫区913头猪全部扑杀,无害化处理。这是中国首次发现非洲猪瘟。

从那以后,非洲猪瘟的传播在各省和地区出现了多点爆发。截至2018年底,全国共发生疫情99起,影响22个省、市、自治区。

家猪养殖分为以下几种形式:散养户(存栏母猪5头以下)、专业户(存栏母猪5 ~ 20头)、规模化专业户、规模化猪场(存栏母猪20 ~ 1000头)、规模化猪场(存栏母猪1000头以上)。

为什么要以存栏母猪数作为评价养殖场的标准?因为母猪繁殖能力很强。一般情况下,每头母猪每年提供20头猪供屠宰。

全国两大养猪企业(文的和沐源的)市场份额只有5%左右,十大养猪企业市场份额只有9%,整体规模化养猪比例只有50%,很低。未来的趋势是,每户养一两只猪的地区越来越少。各大养猪企业纷纷提出打造千万头生猪养殖规模,规模效应会越来越明显。

养猪要养好,要注意三个要素:合理的养殖环境、科学的养殖理念、养殖团队的责任感。文氏和沐源之所以能成为中国领先的养猪企业,主要是因为他们的商业模式具有强大的生命力。两家公司主要做了三件事:尽量改变养殖环境;企业组建服务团队,尽可能帮助农民树立科学的耕作理念;同时采用订单养殖,让农民自己养猪,增强了养殖团队的责任感。三要素中,繁殖环境最重要。过去,到处都可以养猪。但近年来,南方水网地区养猪场环保力度加大后,来自河南、东北等其他省份或地区的猪,不得不在猪肉消费量相对较大的几个地区进行进口,逐渐形成了“南猪北养”的趋势。

猪瘟爆发后,有两大影响。首先,生猪运输受到限制,直接导致我国不同地区生猪价格差异不断扩大。其次,非洲猪瘟疫情加速了优胜劣汰的进程:资本周转能力弱、养猪场管理不善的中小散户加速退出市场。

供需决定价格和利润周期。想从猪股赚钱,必须了解行业的周期性和猪股的“持股”。猪股股价上涨时,一般分为三个时期,核心驱动力是产能预期、价格预期和业绩预期。2019年初进入第一阶段。猪瘟叠加在猪的低价上,养猪业正在进行供方改革。即使当时猪价没有反转,因为产能见顶,预计还会增加,所以当时买猪股的投资确定性非常高。第二阶段是价格预期,这取决于生猪价格的变化。历史上,当猪价反转时,猪股的股价大幅上涨。第三阶段是业绩预期。虽然预期业绩提升可能仍会小幅推高股价,但市场即将结束,确定性较低。

2019年3月,两个养猪龙头的股价表现不错。是时候兑现了吗?没有,当时猪的周期还没有结束,刚刚进入第二阶段。猪循环是农林牧渔业中一个有趣的循环。每隔3 ~ 4年,猪价就会从谷底到谷底再到谷底波动。

猪周期背后的逻辑是这样的:猪价上涨——母猪存栏量大幅增加——生猪供应量增加(过剩)——猪价下跌——大量母猪淘汰——生猪供应量减少(短缺)——猪价上涨。在过去的十年里,我们经历了四个完整的猪周期。

根据股价分析,猪周期对股价的影响可以分为三个阶段:第一阶段是去产能阶段,第二阶段是价格反转阶段,第三阶段是业绩赎回阶段。

在第一阶段,由于猪的价格低、养猪户的养殖意愿低、供应量低以及无法治愈的非洲猪瘟,猪的供应开始短缺。非洲猪瘟对文的田园出身没有影响?肯定有影响。但这次非洲猪瘟严重的地区是东部三省,江苏、安徽、河南、山东,这些地方的生猪企业面临着巨大的挑战。从历史经验来看,在去产能阶段后,领先公司的市场份额会更高。

第二阶段是价格反转阶段。本周期首次出现提价信号,可视为第二阶段临近的重要标志,第二阶段股价大幅上涨。2019年春节后,由于供应短缺,更重要的是养猪成本上升,生猪价格上涨。2018年上半年,养猪平均成本12.2元/公斤。8月1日发现首例非洲猪瘟后,8-12月养猪成本上升到13.5元/公斤。受针对非洲猪瘟的禁运措施影响,部分商品猪被迫提前放生,部分推迟放生,体重大大偏离理想范围。

同时,有些种猪因为不能跨省运输,只能作为商品猪出售。为了控制非洲猪瘟,转盘的建立,饲料的再加工,以及农场关闭导致的员工工资的增加,都会增加生产成本。

第三阶段是表演套现阶段。第三阶段,我们会看到猪股的表现在报告中有所体现。这个时候股价可能会继续上涨,但是幅度不大,行情即将结束,确定性低。除了业绩稳定可靠外,文和沐源两家龙头企业的成长性也非常突出。首先,他们的成本低。文氏和沐源的总成本比行业平均水平低1.5 ~ 2.0元/公斤,处于行业最低水平。其成本优势体现在净利率提高10% ~ 15%,使其更具可扩展性。

其次,介于扩展空之间。我国规模化养猪的比例只有50%左右,行业前两名和前十名的集中度分别约为5%和9%。龙头企业长期扩张广空。

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