特别关注:玉米会涨吗？

今年的粮食销售进度明显快于往年。预计新季玉米将于4月中旬出售。此外，2020/2021年主产区玉米产量将减少，临时储存玉米库存将减少，供应将再次由松转紧。

3月以来，由于市场供给增加，下游饲料需求不畅，玉米价格持续下跌调整。全国玉米均价已降至2849元/吨，期货价格已降至2700元/吨左右，然后横盘震荡，基差一直保持在140元/吨左右。虽然目前利润空因素比较集中且变现，但多头仓位依然较强，市场仓位依然呈现净多头仓位。那么，玉米期货在multi 空游戏下能守住2700元/吨大关吗？

成本支持还在

因为天气转暖后容易发霉，不适合存放东北的卧粮，基层农民纷纷卖潮粮。此外，农民“卖低不卖高”的心态最近再次发酵，在一定程度上推动了市场粮食销售的进展。截至3月12日，东北农民玉米销售进度为84.45%，比去年同期快5.45个百分点。中国储备粮开始陆续轮购。从最近的轮换效果来看，购买计划基本100%关闭，但大部分销售计划成交量较低，甚至拍卖已经发生。

进口预期逐步实现。海关总署公布1-2月国内玉米进口数据，进口总量480万吨，同比增长416.13%。上周美国农业部报告显示，新签署的对华出口订单达310万吨，部分机构预测2021年进口玉米水量可能达到2500万吨，比2020年增长121.24%。

虽然短期市场供应趋于宽松，但高收购和进口成本的支撑作用依然存在。目前，山东玉米深加工企业的收购价格为2930-3060元/吨；东北地区深加工企业收购价格相对较低，但主流区间为2670-2790元/吨。由于美国玉米价格上涨，库存有限，进口成本一般在2800元/吨以上。

深加工消费相对较强

在饲料需求方面，玉米和小麦的价差高达320元/吨，玉米饲喂的性价比下降。此外，由于未受鼠疫影响的母猪生产能力和节前大量补充的影响，玉米需求明显下降。此外，根据3月15日公布的《饲料中减少和替代玉米和豆粕工作计划》，后期将大力推广使用大米、小麦、杂粕等原料和其他农副产品，降低玉米和豆粕消耗比例。随着华南雨季来临，养猪难度加大，导致市场对玉米饲养需求悲观，多头信心动摇。

但下游深加工消费需求相对较强，深加工企业玉米库存不高，对玉米有较强支撑。一方面，下游淀粉深加工企业的利润并没有因为国内淀粉价格的上涨而大幅下降，一直保持在120元/吨附近，利润驱动的运营率一直保持在较高水平。另一方面，虽然玉米生产乙醇的利润处于亏损状态，但随着生产的逐步恢复，全国各地都进入了生产高峰期，乙醇需求预计将会增加，运营率将会回升，拉动玉米产业的需求。

关注需求回升

短期玉米走势偏弱，但成本支撑明显，玉米2105合约在2650-2700元/吨左右表现出较强的回弹力。预计随着新粮销售压力的缓解和下游需求的恢复，之前的利润空将逐渐消化，玉米价格开始企稳。

中长期来看，玉米供给缺口的逻辑依然存在。由于今年粮食销售进度明显快于往年，预计新一季玉米销售将于4月中旬完成。此外，2020/2021年主产区玉米产量将减少，临时玉米库存将减少，市场供应将再次由松转紧。同时，虽然新季玉米播种面积有望增加，但从播种到收获仍有时间窗。

需求方面，重点关注下游饲料消耗。这一轮非瘟疫打乱了能繁殖的猪和母猪的恢复节奏。目前，养猪和自养的利润是可观的。在国家政策的大力支持下，生猪产能恢复不可逆转，玉米饲养需求有望稳步上升。此外，由于玉米价格上涨的影响，今年小麦库存迅速减少，年度结转库存可能降至7000万吨以下，近三年平均库存为7500万吨。玉米和小麦的价差有望在后期修复。因此，在国内玉米供应仍然紧张的背景下，需求的复苏有望为玉米提供上涨机会。