多空交织豆粕高位震荡

在供应方面，市场逐渐将交易重点从美国极低的库存水平转移到南美的天气和巴西的收获和装运进度。由于今年美国大豆库存极低，且未来空上行调整不大，整体价格仍偏强，预计1300-1350美分一线美国大豆支撑位将较强。南美天气，巴西1月迎来持续降雨，有望有效改善前期土壤干旱，增加增产可能性；阿根廷部分地区虽然有降雨，但整体土壤水分还是很差，天气预报显示阿根廷旱情预计会持续到3月10日之后，未来阿根廷的天气推测还是可以预料的。另一方面，巴西的降雨一般在2月份继续，这对收获进程产生了不利影响。与预测相比，巴西2月份的出口量大幅下降，这可能会进一步促进美国大豆对各国的购买需求。

需求方面，2月份豆粕周转明显放缓。由于1月份中下游活跃备货，当月连续两周营业额超过150万吨，部分企业已完成补货。此外，春节期间是一个相对较低的买卖季节，豆粕库存也从之前的低水平大幅反弹，目前处于去年同期的中等水平。未来1月份的活跃备货可能会透支部分未来需求，非洲猪瘟的不确定性增加，因此预计3月份豆粕交易疲软。猪方面，能养殖的猪和母猪存栏量依然稳定良好，自养和自养养猪利润处于较好水平，总体饲料产量较高。投资者应关注非洲猪瘟的发展趋势，目前仍在控制之中。家禽方面，2月份肉鸡苗情况较好，淘汰鸡数正常。在春节后鸡蛋价格保持疲软稳定的预期下，养殖利润并不乐观，预计3月份家禽饲料需求将保持稳定并略有疲软。总体而言，豆粕需求短期内可能放缓，中期仍保持乐观。

从现货来看，由于巴西2月份大豆出货延迟，未来三个月国内大豆抵港量可能会减少，一定程度上会抑制压榨量。大豆和豆粕库存预计将保持稳定或略有下降，在豆粕和现货材料的支撑下。但考虑到1月份豆粕库存已经很高，整体现货热情可能会降温。在南美天气不明显看涨的背景下，上行空期暂时受限。但是阿根廷目前天气不好，不排除三月份投机的机会。在期货方面，05合约保持了更加波动的策略。几个潜在的优势如下:1。美国农业部继续提高美国大豆出口和压榨的预期；2.预计阿根廷干旱将导致减产。潜在利润空因素如下:1 .国内豆油吃紧，美国大豆涨幅大部分被豆油稀释；2.巴西大豆在3月下旬陆续抵达香港，压力逐渐显现。从基差来看，2005年处于7年来的高位。但由于短期内现货紧张，基差预计未来将暂时保持高位，4月后逐渐收窄。

策略:(1)现货交易者:短期来看，3月份基差有望坚挺，4月以后可能会逐渐展望年度水平，现货暂时吃紧；(2)期货投机者:05合约以中线震荡来判断，但上行空比下行空多，05多单可以逢低布局，但要时刻关注南美的天气变化。一旦阿根廷的降雨量回升，建议集会时离开。

重要变量:3月份美国农业部大豆报告，巴西和阿根廷天气状况，非洲猪瘟疫情。