13个月内可配种母猪数量首次减少，仔猪价格上涨3倍

国内生猪期货自运行以来，市场以稳定为主，市场情绪波动不大。经过前期对冲和“保险+期货”资金的积极入场，盘面价格来到24-26元/公斤区间。笔者认为，在诸多因素的支撑下，这一价格波动区间有望向上移动。一方面，非洲猪瘟疫情仍严重威胁着育种恢复进程；另一方面，育种效率低限制了同样数量的母猪所能提供的实际生猪数量。此外，期货市场的深度折价也在一定程度上支撑了市场价格，而成本等因素限制了以下空。

产能恢复之路漫长

相关机构发布的环比数据显示，2020年12月可育母猪数量下降1.68%，为2020年1月以来首次环比下降。作者认为，可育母猪数量减少的主要原因有三:一是由于非洲猪瘟的影响，生产母猪受到猪瘟的威胁，导致生产能力下降；二是三元母猪的更换。由于胎次较少，实际使用时间较短，需要淘汰大量三元回交母猪；第三，春节期间季节性减容也会导致部分母猪淘汰。与之前市场预期库存将缓慢回升相比，库存环数据的实际波动将导致最终发布低于预期，从而提高市场对低价的预期。

小猪的平均价格仍在上涨

目前，我国仔猪平均价格呈现持续上涨的迹象，这不仅证明由于猪的生产能力弱，仔猪供应紧张，也表明未来猪的屠宰成本仍将居高不下。近期仔猪价格依然全面上涨，明显反映了仔猪与6个月后放生的猪之间的供求关系。

除了供需水平，未来仔猪价格高也将成为生猪屠宰成本的重要组成部分。与非洲猪瘟相比，仔猪价格上涨了3倍左右，而玉米和豆粕价格也处于高位。防疫、淘死等摊销费用进一步推高了生猪养殖的整体成本。据估计，在目前的仔猪价格水平下，购买仔猪的屠宰成本基本在28元/公斤以上，自繁自养成本也在19元/公斤以上。笔者认为，在生猪供应紧张的情况下，生猪价格以下的成本支撑会相对稳定。

大型企业促销

虽然市场在供需和成本方面对未来生猪价格的预期持乐观态度，但现实环境是春节前后季节性价格下跌，现货价格下跌时期货市场观望情绪相对较强，因此市场对现货价格下行风险持谨慎态度。然而，期货市场的反转往往先于现货市场。如果现货市场在未来确立底部位置，期货市场可能已经完成反转。

此外，风险控制较好的大型上市公司将在未来逐步发布销售数据报告。笔者预测，大部分企业仍将保持促销的趋势，有些企业甚至可以达到超出预期的销售水平，这将在一定程度上成为市场压力。因此，市场展望不仅要关注摊位数量，还要关注摊位的实际结构和整个市场结构的变化。

总的来说，在成本的支撑下，生猪市场面临着非洲猪瘟的威胁，对期货价格形成一定的支撑。另外，随着目前期货的深度折价，一旦春节后价格跌破预期，有望形成趋势性反弹机会。目前多方向盈亏比比较合适，风险可控时可以尝试。