天气预测重启豆粕有上涨潜力

减产，美国大豆库存降至低位

由于出口预期的改善，美国大豆的播种面积已经恢复，从去年的7610万英亩增加到8310万英亩。然而，由于早期收获季节的飓风灾害，一些地区受到严重影响。美国大豆产量明显低于此前预期，美国大豆产量大幅下降，新的一年供应量大幅下降。此外，出口和国内压榨条件良好，期末库存降至近7年低点，为美国大豆的持续崛起奠定了基础。

11月，美国农业部的农产品供求月报显示，美国大豆产量为50.7蒲式耳/英亩，比10月份估计的51.9蒲式耳/英亩大幅度下降了1.2蒲式耳/英亩。向下调整超出了市场预期。因此，给出的总产量为41.7亿蒲式耳，低于平均市场预期的42.53亿蒲式耳和10月份估计的42.68亿蒲式耳。在不调整出口量和压榨量的情况下，2020/2021年期末库存从10月份的2.9亿蒲式耳降至1.9亿蒲式耳，为2014年以来的最低水平，仅为去年同期的36%。

除了在产量上做文章，？美国大豆的出口和压榨表现也相当不错。美国农业部在随后的月度报告中继续上调这些数字，降低美国大豆的期末库存是合理的，从而使美国大豆的供需继续趋紧。最近，由于压榨利润较低，一些国内小油厂对美国大豆的进口船进行了清洗。但由于天气原因推迟播种，巴西大豆上市可能比预期晚，因此美国大豆出口有更充裕的时间窗。就目前的情况来看，美国大豆的出口情况是极好的。截至11月19日的一周，美国大豆出口检验量为201万吨，比去年同期的195.24万吨增长3%。截至目前，2020/2021年(从9月1日开始)，美国大豆出口检验总量为2441.83万吨，同比增长69.6%，为1439.52万吨。今年前12周，美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的40.8%，是近年来表现最好的。

随着豆油生物柴油产量的增加和水产养殖产品的出口，对豆粕的需求增加，美国国内压榨利润好，刺激了美国大豆压榨的增加。美国农业部发布的每周压榨报告显示，截至11月19日，美国大豆压榨利润为2.00美元/蒲式耳，而一周前为1.99美元/蒲式耳，去年同期为1.54美元/蒲式耳。国家油料加工工业协会(NOPA)公布的月度压榨数据显示，10月份NOPA成员压榨了约1.85亿蒲式耳大豆(500万吨)，高于1.77亿蒲式耳(482万吨)的市场预期，比9月份增长近15%，比去年同期增长5%以上，创下单月压榨量纪录。

由于天气原因，南美大豆产量令人担忧

前期中国大豆进口主要来自巴西，使得巴西大豆出口飙升，达到9200多万吨，创历史新高。与此同时，巴西的老大豆库存在新作物上市前几乎见底，甚至世界上最大的大豆生产国和出口国也需要从邻国进口。目前，巴西的大豆生产不能容忍任何灾难。否则，当美国大豆产量大幅减少时，2020/2021年的世界大豆供应将进一步紧张。

由于出口形势较好，出口价格较高，巴西货币雷亚尔贬值，农民种植大豆的效益较好。2020/2021年，巴西和阿根廷的大豆种植面积都有所增加。2020/2021年巴西大豆种植面积预计为3850万公顷(9509万英亩)，增加156万公顷(385万英亩)，增幅为4.2%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计，阿根廷大豆种植面积将达到1720万公顷，比上年增加10万公顷。但是，拉尼娜现象会导致阿根廷和巴西南部大部分大豆产区干旱，这可能会使南美大豆产量低于预期。

拉尼娜现象导致的降雨量减少已经出现在阿根廷和巴西的大豆生产中，推迟了巴西和阿根廷的大豆种植。同时，大豆增长不如去年同期。随着后期降雨量的增加，大豆种植速度加快。根据信息机构AgRural发布的数据，截至上周，巴西大豆种植率达到81%，而去年同期为79%，最近一周增长了11个百分点。降雨量不足迫使农民推迟播种时间，这也相应地推迟了收获时间。据估计，截至2021年1月31日，巴西最大的大豆生产州马托格罗索将只有约450万吨新大豆投放市场，远低于去年同期的1090万吨。

目前市场看好巴西今年的大豆产量。巴西咨询公司AgRural的分析师丹尼尔·西克拉(Daniel Ciquera)表示，尽管播种季节开始时的天气“非常不典型”，但巴西的大豆产量可能仍高于2019/2020年的1.25亿吨。AgRural预计，2020/2021年巴西大豆产量将达到1.322亿吨，因为播种面积将同比增长3.6%。然而，巴西中西部地区的不规则降雨和南部的干旱天气推迟了今年的种植。后期，随着干旱程度的增加，巴西大豆产量可能会进一步降低。

拉尼娜造成的干旱对阿根廷大豆产量的不利影响远远超过巴西。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报显示，截至11月18日，2020/2021年阿根廷大豆播种面积达到495万公顷，仅相当于计划播种面积的28.8%，比一周前高8.9个百分点，但比去年同期低2.5%。由于干旱，虽然今年播种面积增加了，但大豆产量可能低于去年。预计阿根廷大豆种植面积将达到1720万公顷，比上年增加10万公顷；大豆产量估计为每公顷2.79吨；大豆总产量估计为4650万吨，低于2019/2020年的4900万吨。

目前，拉尼娜现象可能还会继续，而干旱导致的巴西和阿根廷大豆种植延迟可能只是坏天气晚餐前的开胃菜。美国国家海洋与大气管理局(NOAA)下属的气候预测中心(CPC)发布的拉尼娜状态报告显示，赤道太平洋中部和东部的海洋表层水温比平均水平低1.3摄氏度。CPC表示，今年的拉尼娜强度自1950年以来排名第八。CPC预测拉尼娜将以95%的概率持续到2021年冬春季。

利润下降，国内大豆压榨量减少

由于豆粕需求旺盛，大豆粉碎利润不错。近几个月来，国内大豆粉碎能力连续几个月处于历史同期最高水平，周都的粉碎能力大多在200万吨以上，使得油厂豆粕库存居高不下。但随着外盘大豆的不断增加，我国豆粕的增幅相对较低，油料作物压榨大豆的利润下降，部分地区降至负值，油料作物压榨积极性下降。此外，一些油厂的豆粕膨胀，库存压力增加，也迫使油厂关闭，导致油厂大豆粉碎作业率大幅下降。据监测，2020年第48周(11月21日-11月27日)，全国油厂压榨大豆总量为184.33万吨(145.62万吨粕、35.02万吨油)，而上周为203.57万吨。减少19.24万吨，下降9.45%；大豆粉碎作业率(产能利用率)本周为52.64%，比上周的58.14%低5.5个百分点，这是连续第二周下降。预计第49周(11月28日-12月4日)大豆破碎能力将继续下降至180万吨，为除国庆假期外的半年来周都最低破碎能力。

由于大豆压榨量高，出货慢，上周油厂豆粕库存异常增加。截至11月20日，全国主要沿海地区油料作物豆粕库存为100.24万吨，比一周前的87.03万吨增加13.21万吨，增幅15.18%，比去年同期的37.13万吨增加169.97%。但随着油厂大豆粉碎能力的不断下降，预计后期油厂豆粕库存将大幅下降。

此外，未来几个月来港的进口大豆数量将会减少，沿海油厂的大豆库存也在缓慢减少。油料作物可能会因原料短缺而降低大豆粉碎能力，从而减少豆粕的整体供应。监测显示，截至2020年11月20日，全国主要沿海地区油料植物进口大豆总库存567.45万吨，比上周606.44万吨减少38.99万吨，降幅6.44%。据有关机构调查，预计2020年12月国内口岸进口大豆总量达到926.2万吨，2021年1月达到800万吨，2月达到630万吨，3月达到650万吨，4月达到690万吨。

水产养殖复苏对豆粕的需求日益增加

从去年开始，生猪价格大幅上涨，养殖利润异常丰厚。此外，地方政府不断出台生猪养殖扶持政策，农民积累了丰富的非洲猪瘟防控经验，使得生猪存栏量不断上升，养殖规模逐步接近正常年份。据监测，10月份全国母猪3950万头，连续13个月增长，同比增长32%；存栏生猪3.87亿头，连续9个月增长，同比增长27%。目前，生猪产能已于2017年底恢复到88%左右。按照这个趋势，明年第二季度，全国生猪数量将基本恢复正常水平。

随着鸡蛋价格下跌，养殖利润下降，淘汰的蛋鸡数量大于补种数量，使得蛋鸡的存栏量下降。到10月底，我国蛋鸡数量为13.58亿只，环比减少5800万只，同比减少1.09亿只，但仍处于近年来相对较高的水平。但猪肉价格大幅上涨，刺激了对禽肉的需求，大大增加了肉鸡养殖规模。预计到2020年，白羽肉鸡的屠宰量将增长10%以上，每年白羽肉鸡、国鸡、肉杂鸡的总屠宰量将超过120亿只。至于水禽，业内预测全年总屠宰量(肉鸭鹅)仍将超过70亿羽，其中白鸭总屠宰量超过45亿羽。共屠宰家禽199亿只，比2019年增长14.08%。

水产养殖产品存量的增加意味着饲料需求的增加。根据中国饲料工业协会的数据，10月份中国大型企业饲料总产量为2382万吨，比上个月下降2.4%，比去年同期增长20.9%。品种方面，10月份猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%。蛋禽饲料产量284万吨，同比增长4.7%，环比下降2.2%。肉类和家禽饲料产量为815万吨，同比增长3.9%，环比下降4.6%。水产饲料产量188万吨，同比下降11.4%，环比下降34.0%。反刍动物饲料产量123万吨，同比增长28.0%，环比增长9.0%。

相比之下，豆粕是蛋白饲料中最优良的品种，其需求量占的比例最大。饲料产量的增加也意味着豆粕需求的扩大。这一点从油厂豆粕周转就可以看出来。截至2020年10月，油厂豆粕成交418.48万吨，环比增长62.97万吨，增长17.71%。1-10月累计成交4347.51万吨，比去年同期的4161.03万吨增加186.48万吨，增幅4.48%。

总之，短期内国内供需宽松，内板豆粕明显弱于外板，但中长期内板豆粕是被动上涨还是唯一选择。