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豆粕是主旋律

自8月份美国农业部月度供需报告发布以来,53.3蒲式耳/亩的产量在很大程度上反映了美国大豆的高产量预期,而前期豆粕单方面从3050元/吨回调至2830元/吨,主要是市场交易产量增加和国内现货供应巨大的逻辑所致。因此,我们认为前期豆粕的底部安全边际已经基本出现,没有深度变质的基础。

在我们看来,有七个主要因素支撑着当前的大豆看涨。

第一,按照美国大豆目前960-970美分/蒲式耳的价格,市场交易的预期单位面积产量为51.5-52蒲式耳/英亩,相当于爱荷华州减产20%左右,接近目前市场主流判断。但根据爱荷华州的实际优良率和土壤水分的表现,单位面积产量可能更加悲观,即盘面没有完全应对预期的减产,不排除2018年美国大豆会进一步走出先增后减的调整节奏。

第二,有利的碾压数据可能会在9月份的报告中反映出来,盘面可能会提前做出反应。根据美国农业部的粉碎数据,7月份大豆粉碎能力为554万吨(1.85亿蒲式耳),因此预计2019/2020年大豆累计粉碎能力将从原来的21.6亿蒲式耳提高到21.75-21.8亿蒲式耳。目前的碾压情况超出预期,一方面是由于美国中小企业消费较好,另一方面与美国豆粕整体出口实力有很大关系。

第三,美国大豆出口状况良好。根据目前的出口进度,我们认为超过21.25亿蒲式耳的出口总体压力不大。因此,从美国大豆的实际表现来看,目前的价格估值仍然偏低,未来的出口进度很有可能会推动美国大豆和豆粕单边呈现脉冲式上涨。

第四,作者倾向于认为美国豆的种植面积被高估了。数据偏差明显不合理,种植面积数据可能随时修改。之所以现在不修订,主要是因为第一手数据本身不能作为参考依据。如果9月份的NASS数据再次显示为正,美国大豆可能随时补仓。

第五,8月份出口数据依然偏强。农产品平均每周出货量为402万吨,而去年同期为340万吨,三年平均为330万吨。

第六,9月份以后,大豆抵港量会有小幅下降,油植物的压榨压力会减弱。但从屠宰企业近期生猪收获情况来看,恢复生猪产能的动力还是比较明显的,主观交易目标需求同比增速在10%以上。第四季度,国内豆粕大概率进入去库存周期,豆粕基差底部得到支撑。

第七,饲料厂和贸易商在前期油厂的压力下开始整体消化合同量,单边涨价也会带动下游补货。近一周,豆粕现货和远期成交量出现回升迹象,渠道库存增加,支撑豆粕需求回升,强化豆粕价格。

战略规划:1。单方面购买豆粕2101或2105合约;2.买M2101-C-3200期权。

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