需求“提高”！豆粕会不会波动更大？

3月31日晚美国大豆种植意向报告公布后，国内豆粕价格普遍单日上涨150-200元/吨，之后因下游需求受限普遍回调。清明节后，国内豆粕价格延续之前的震荡操作，价格较低的华东和华南价格小幅上涨，而价格较高的东北和华北价格基本上涨20-50元/吨。截至4月8日，东北油厂43%蛋白豆粕价格为3400-3460元/吨，华北贸易商价格为3390-3430元/吨，华东油厂价格为3280-3370元/吨，华南油厂价格为3350-3420元/吨

水产需求开始增加豆粕需求

现阶段，油菜籽主要生产国加拿大在老季节油菜籽供应紧张，进口油菜籽的高成本使油料厂在压榨油菜籽方面遭受持续亏损，但中加贸易关系并没有明显改善，到达香港的油菜籽数量有限，特别是在豆粕性价比高于菜籽粕的情况下，水产饲料中增加豆粕而不是菜籽粕的使用，将会增加对豆粕的需求。据相关统计，清明节后豆粕成交不错，其中4月6日成交42.64万吨，几乎将达到春节后5个工作日的总成交；4月7日有所下降，但也达到29.565万吨；4月8日继续下降到16.88万吨。油厂豆粕交易量后逐渐恢复正常。因此，豆粕价格的震荡上涨主要是由于美国市场大豆价格上涨，进口大豆成本随之上涨，压榨利润萎缩，油厂承受价格的意愿增加，这并不是市场需求的明显改善。

南美大豆高产已成定局

虽然近期南美大豆产区天气不利于大豆生长、收获和上市，但市场利用这种投机行为抬高了大豆价格。但是随着产区天气的好转，很多机构对南美大豆的高产提高了预期。其中，巴西国家商品供应公司3月预测，2020/21年，美国农业部预计巴西2020/21年大豆产量为1.34亿吨；AgRural预测，2020/21年巴西大豆产量将达到1.33亿吨。在阿根廷，早期的干旱天气可能会影响大豆产量，但最近的多雨天气可能有利于大豆生长，从而减少了干旱天气造成的大豆减产量。在这种情况下，巴西大豆产量的增加和阿根廷大豆产量的减少相互抵消，南美大豆高产可能已成定局。

南美大豆的到货高峰即将到来

随着南美大豆收获运输和出货的加快，虽然与糖等的运输时间略有重叠。，否则大豆到货会延迟。据巴西谷物出口商协会(ANEC)称，根据装运时间表，巴西大豆的出口量将在3月份达到1543.7万吨，但考虑到并非所有大豆都能按期装运，估计出口量可能在1330万吨至1543.7万吨之间。巴西海关近日公布的官方数据显示，2021年3月巴西大豆出口量创下1350万吨的纪录，同比增长24.3%。根据国内某数据机构的船期预测，3月份大豆运抵香港量约600万吨，4月份约750万吨，后期还会进一步增加。根据行程安排，4月中下旬大豆将陆续抵达香港，届时国内大豆供应量将明显增加。随着大豆供应的丰富，国内油厂的开工率将会回升，豆粕供应将继续增加。

养殖端对豆粕的需求有限

春节以来，国内的肉蛋消费进入淡季，春节期间对大型猪、肉、禽的宰杀导致存栏量明显下降。最近非洲猪瘟零星发生，加上4月1日后部分省市出台生猪运输限制政策，导致生猪价格大幅下跌。虽然近期仔猪苗和饲料价格有不同程度的下调，但生猪和猪肉价格迅速下跌，育肥场已经亏损，这也增加了自繁自养的风险。受此影响，不少农民开始提前屠宰尚未达到屠宰标准的生猪，抑制了农民补宰的积极性，一定程度上阻碍了国内生猪养殖恢复的进度，占豆粕消费比重较大的生猪养殖对豆粕的需求有限。关于产蛋家禽，新饲养的幼蛋将在7月底进入生产期。到时候由于气温高，很多蛋鸡会出现“休息”的情况，中秋节对鸡蛋的需求会更大。鸡蛋价格的预期上涨可能会带来更好的养殖利润，从而提高农民的养殖积极性，增加对豆粕的需求。但现阶段蛋鸡规模小，饲料玉米成本高，所以蛋鸡在盈亏线上徘徊，养殖场的蛋鸡数量可能有限，所以对豆粕的需求有限。

未来豆粕价格可能会继续波动

后期，当进口大豆继续运抵中国香港，国内油厂开工率上升时，豆粕生产增加的库存会显著增加，届时豆粕供应会更加充裕。特别是在国内水产养殖需求没有明显改善的情况下，饲料豆粕需求仍然有限，豆粕价格可能会继续保持震荡调整的运行态势。我们应该继续关注大豆产区的天气变化和下游饲料厂和农场需求侧的库存情况。