豆粕牛市的延续仍然值得期待

基本分析和展望

CBOT大豆将保持强势，直到明年3月南美大豆上市。20/21年，美国大豆产量有所增加，但由于出口强劲和需求吃紧，USDA12月的供需报告将20/21年美国大豆期末库存降至1.75亿pu，库存消耗率降至3.86%，为历史最低，13/14除外。在明年南美大豆上市之前(无论南美是否富裕)，国际市场只能靠美国提供大豆和油粕。由于巴西的老大豆已经见底，阿根廷的农民不愿意出售，并不时罢工，这使得其大豆压榨量明显下降，2020年油粉出口下降。在此期间，由于拉尼娜现象将在南美大豆关键生长期持续，天气猜测也可能随时帮助多头。

随着南美大豆产量的明确，巴西大豆的集中上市和出口可能会给CBOT和豆粕带来一定的销售压力。然而，由于市场仍对巴西和阿根廷的大豆产量保持乐观预测，未来几乎不可能提高全球大豆资产负债表中的库存消耗率。这意味着CBOT大豆市场有很强的支撑，并且这一增长取决于南美的天气和产量。

从明年2月底开始，美国农业部农业展望论坛给出美国21/22年的资产负债表预测，和往常一样，市场将在新的一年里逐渐把交易重点转移到美国大豆种植面积、天气和单位面积产量上。目前，CBOT大豆/玉米比例有利于美国农民扩大大豆种植，美国农业部预测，未来美国大豆的种植面积将保持在8600万英亩左右。我们预计美国在21/22年有很大概率生产和需求同时增加，但库存消耗很难与绝对水平相比显著增加。

2020年农产品牛市已经开始，2021年牛市的延续还是值得期待的。美国大豆库存与消费量之比跌至历史低点，全球七大油籽、全球大豆+小麦+玉米以及美国的总库存均持续下降。拉尼娜气候现象对农作物产量的潜在威胁尚未解除，2021年可能的经济复苏和经济刺激政策，以及如何解决中国巨大的玉米缺口，可能都是牛市延续的触发点。

风险警告

南美大豆产量超出预期，国内非洲猪瘟再次大规模爆发，中美贸易关系和国家政策等。