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豆粕间隔振荡占优势

在美国大豆优良率和市场预期高产的背景下,连续豆粕自7月底以来经历了大幅度下跌。截至8月11日收盘,连续豆粕主合同已从高点下跌186元/吨,两周跌幅超过6%。美国农业部将于周四发布8月大豆供需报告,该报告需要重点关注大豆产量的调整。根据我们对美国农业部的了解,8月份的供需报告不会一次调整产量,接下来的几个月会陆续调整。市场价格已经在52-53蒲式耳/亩的收益率上交易了,大豆的高产也充分体现在价格上。但在国内需求稳定回升的情况下,在连续豆粕下,空之间存在一个极限。

关注中国买船节奏

据外媒报道,在中美关系日益紧张的背景下,中美计划于8月15日举行高层会谈,评估中国实施第一阶段贸易协定的进展情况。据海关总署统计,1-6月中国采购美国产品的金额相当于今年1700亿美元采购目标的23%左右,其中农产品目标采购金额为366亿美元,但1-6月累计采购金额仅为87亿美元,完成率为24%。这意味着我们需要在今年剩余时间里从美国再购买279亿美元的农产品,以履行1月份签署的贸易协定。就在第四季度,是新的美国大豆上市的时候了,中国将继续购买美国大豆。这时候就要抓紧中国买船节奏了。

市场需求稳步回升

供应方面,美国大豆主产区天气还是不错的,没有太多时间做天气推测。美国农业部上周给出的优率报告显示,美国大豆的优率持续创历史新高,打压了美国大豆和豆粕的价格。

需求方面,国内生猪存栏量持续上升,生猪产量回升。到6月底,生猪存栏量比去年年底增加了3000万头,达到3.4亿头。据农业农村部监测,6月份可育母猪存栏量进一步回升,环比增长4.3%,连续9个月环比增长3.6%,实现2018年4月以来首次同比增长。按照目前的发展速度,妊娠4个月+仔猪育肥6个月=10个月能繁育母猪的猪将被放生,8月以后猪的存栏量开始大规模恢复,稳定恢复的需求也将抑制豆粕在空之间的下降。从豆粕表观消费量来看,第二季度豆粕消费量为1974万吨,比上个月增长28.1%,同比增长12.6%;从第三季度开始,每周豆粕消费量超过150万吨,比往年好很多。

资金没有大量积累

由于大豆集中在香港,榨油厂的压榨能力和启动率继续保持高位。在这种情况下,豆粕库存没有继续大幅上涨,这可以从强劲的需求中看出。截至8月7日,国内主要沿海油厂豆粕库存为93.5万吨,较上周的86.02万吨增加7.48万吨,结束了连续四周库存下降的趋势。三季度以来,豆粕库存没有明显积累,库存处于5年平均水平。

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图为沿海油厂豆粕库存(单位:万吨)

此外,豆粕蛋白性价比高,下游饲料厂积极采购,豆粕成交量继续扩大,长期基础合同积极签订,油厂豆粕交货稳定。油厂豆粕库存压力小,站豆粕意愿强。6月,豆粕基础反弹至底部。以张家港豆粕现货为例,连豆粕2009合约基价从低点反弹近200元/吨,后期豆粕基价保持乐观。

总体而言,市场前景需要关注美国农业部本周发布的大豆供需报告。如果单位面积收益率可以一次性调整到位,那就是盈利空报告,逢低买入,但是逐月调整的可能性更大。此外,投资者仍需关注中美贸易谈判和国内猪的复苏。最近豆粕供应压力有所消化。需求好会限制豆粕价格进一步下跌,主合同预计在2800-3000元/吨区间震荡。

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