豆粕上方高度有限

12月28日新闻；2020年，豆粕和CBOT大豆的走势将趋同，先抑后增，整体将跟随宏观步伐，疫情将成为价格走势的分水岭。目前，美国大豆已经超过了1270美分/蒲式耳的关口，甚至豆粕站在3300元/吨的平台上。从市场前景来看，美国大豆价格上涨受到强烈驱动，有望提振豆粕。

全球大豆市场继续下跌

全球大豆和美国大豆库存连续两年下降，库存与销售的比率也相应下降。全球大豆市场已经开始去库存化的进程。目前供应方趋紧，库存消耗比例接近2013/2014年水平。对比美国大豆与股票的对应关系，估计美国大豆高点为1400美分/蒲式耳，后期仍看涨。

中国积极购买美国大豆

2020年1月至11月，中国进口大豆9280万吨，同比增长17.5%。预计全年国内大豆进口量将超过1亿吨。年初南美大豆丰收，皇马走弱。中国主要进口巴西大豆。2020/2021年巴西大豆销售大部分后，美国大豆成为中国的主要采购目标。在中美签署的第一阶段贸易协议的基础上，中国加快了从美国采购美国大豆的步伐。截至目前，2020/2021年美国豆类出口检验总量为3469.9万吨，同比增长75.3%，累计向中国出口2270万吨，实现新年度出口目标的90%。

南美产量可能低于预期

南美的大豆产量已经成为当前大豆价格走势的关键。天气预报显示，巴西和阿根廷部分地区的干旱将影响大豆的生长，最终产量将会降低。巴西大豆种植协会估计，2020/2021年巴西大豆产量将达到1.27亿吨，比之前的估计低200万吨；阿根廷大豆产量为4650万吨，比上年减少250万吨。南美大豆产区的天气因素导致市场担心收获延迟，因此中国在2021年2月增加了对美国大豆的购买。南美洲的供需不匹配为美国大豆出口留下了足够的时间。

沿海大豆库存开始积累

截至12月25日，沿海主要地区油料作物大豆库存为553.02万吨，比上个月增加18.98万吨。同时油厂豆粕库存84.52万吨，比上个月减少1.07万吨，但同期也处于历史高位。大豆库存增加，豆粕库存减少，是因为压榨能力下降，部分油厂因冬季环保被迫关闭。随着春节假期临近，大豆压榨量较低，随着美国大豆运抵香港，沿海大豆库存可能进一步上升。

大豆是豆粕的原料，豆粕价格走势与美国大豆密切相关，呈现不完全收敛和正相关。展望市场前景，受库存下降、出口数据良好和南美干旱的推动，美国大豆价格保持强劲。即使进口美国大豆成本上升，豆粕重心也会上移。未来三个月，也就是南美新大豆发售前，美国大豆和豆粕应该会做多逢低，但豆粕被港口库存反弹打压，上空小于美国大豆。