玉米制作空正是时候

一般来说，每年9月至12月，中国的新玉米粮集中上市。此时玉米供应充足，价格主要由市场供求决定；每年5月至9月，中国玉米的增量供应主要以国家倾销为补充。在这个阶段，玉米的价格由政策性粮食来源的拍卖低价和拍卖溢价决定。因此，玉米市场定价的主要逻辑在于“市场市”和“政策市”的不断转换，也就是说每年5月至9月临时储存拍卖主导市场价格，9月至12月新季玉米主导定价。2020年，中国临时储存玉米拍卖于9月3日完成。目前玉米市场已由“政策市”变为“市场市”，市场走势以新季玉米价格为主。主产区大量玉米上市后，其价格预计将迎来一波周期性下跌。

目前，玉米产业链最显著的特点是库存相对较低，需求强劲。一方面，玉米作为饲料的主要原料，受到养殖业持续繁荣的极大影响，尤其是生猪养殖，在高利润的带动下，继续高水平填列，为未来需求侧打下了巨大的能量；另一方面，玉米本身也面临着严重的季节性干扰，尤其是在明年5-9月的时间窗内，市场增量粮源的政策依赖依然紧迫，但今年清仓行动已基本完成，明年这一时期的缺口可能难以改变。因此，笔者认为，2017年开始的玉米周期性上涨尚未结束，历史高点可能会在2109合约上实现。

展望明年的玉米市场，缺口可能通过进口或替代小麦和大米来弥补(替代面粉和大米中的粗粮不划算，但在差价过大的情况下改变饲料配方仍是一种选择)。虽然720万吨的进口配额尚未释放，但也可能来自今年的再采购，这是一种潜在的可能性。毕竟，当前的国际环境令人担忧，粮食安全更重要。因此，对于2101合约，不能排除交割前再次回归的可能性，后市要密切关注政策的演变。

从技术指标来看，目前的2101合约已经触及2015年的前期高点，现阶段交易密集，价格压力较大。此外，MACD也经历了与日水平的较大偏差。一旦市场在任何一个泡沫阶段被打破，基本都会完全回归。按照这个逻辑，2101合约目前的上涨从2200元/吨左右开始，后期一旦下跌，至少应该以此为目标。笔者认为，目前玉米的“实顶”和“虚顶”都已经出现，适合在新一季玉米大规模上市这一节点下空的布局。

综上所述，玉米走势会受到以下三个因素的影响:一是5-9月份，暂储玉米政策拍卖呈现高成交高溢价双高态势，导致现货价格大幅上涨。8月份，政策性玉米逐渐出仓，拍卖降温政策升级，市场供应最紧张的时间出现在7月底至8月初。这个阶段市场高点是玉米“现实”的高点，体现在2109合约上(高点在2109左右)二是东北主产区台风三次来袭，提升了市场减产预期。主题炒作导致玉米期货价格2101合约超出2109合约最高价数百点至2500元/吨，2101合约泡沫的“名义”高点已经出现。特别是在新一季玉米即将上市的背景下，减产主题即将兑现，该做空了；第三，近五年的统计显示，我国库存基本呈现二三季度去库存、四季度积累的格局，8-9月份将出现库存低位和相应价格高位的概率较大。今年8月份港口库存见底，上涨50%以上，证明供求格局已经反转，10月份可以满足空的条件。

具体操作策略如下:

交易对象:C2101合同。

交易方向:主要在涨停空。

交易时间:10月-11月。

开盘区间:2400-2500元/吨。

目标价:2100-2200元/吨。

止损价格:2550元/吨以上。

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