中国加快购买巴西大豆步伐的两个原因分析

根据中国海关数据，2020年1月至4月，全球最大买家从中国进口大豆2450万吨，同比增幅不大。但从单个月进口来源来看，巴西大豆占据C位高达88%，而美国大豆仅占9.93%。虽然在中美一期贸易协定的背景下，中国国家储备计划增加对美国新大豆的购买，但中国的商业购买仍然是针对巴西大豆。显然，雷亚尔的贬值(最近已经升值)和折扣价的相对优势使得巴西大豆仍然具有购买吸引力。据易慧综合信息，中国今年加快购买巴西大豆的主要原因在于未来几个月国际市场仍存在不确定性，包括中美贸易关系和干旱导致阿根廷油籽出口延迟，尤其是前者。然而，随着国际形势日益复杂和新的挑战，中国的粮油进口商和破碎机也应该用多种思维和风险控制来扩大利润。周五(5月29日)，美国大豆休市。中国通过《香港国家安全法》后，中美紧张局势升级，主要时段从周四创下的8.5225美元的两周高点回落。在周线图上，三周以来首次收盘，涨幅1.7%。从月度图表看，大豆市场下跌0.9%，也是连续第三个月下跌；当地时间周五下午，特朗普总统在白宫玫瑰园举行新闻发布会，宣布了一系列与中国有关的措施，包括将疫情责任推给中国，并威胁取消香港的特殊待遇。演讲内容没有超出市场预期；新闻发布会没有提到1月份与中国签署的“第一阶段”贸易协议，这意味着该协议至少在名义上仍然存在。

1.根据中国海关数据，巴西大豆对中国的出口和装运是“激增模式”

中国海关周一公布的数据显示，2019年1-4月，中国进口大豆2450万吨，比去年同期的2439万吨增加11万吨，增幅为0.45%，但巴西大豆的总比重达到53.80%，而美国大豆仅为34.62%。4月份进口总量670万吨中，巴西大豆占88.64%。然而，自3月下旬巴西大豆开始对中国“喷涌”模式以来，全球第二的新冠肺炎疫情确诊情况并没有停止其每日出货的步伐。据巴西机构统计，4月份巴西大豆出货量达到历史最高纪录1640万吨，5月份将达到1400万吨。6月份海运合同量1000-1050万吨，7月份850-950万吨，8月份。600-700万吨；易慧在他的上一份报告《巴西今年大豆出口的季节性、必然性和可持续性分析》中提到，皇马今年的暴力降级也是促使巴西大豆农积极销售谷物的重要因素。采购任务已于6月至7月完成，中国买家目前正专注于购买装运日期在8月和9月的巴西大豆。

2.重要的交通枢纽巴拉那河的干涸对阿根廷大豆出口的影响可能会持续到九月

今年以来，持续干旱使阿根廷巴拉那河水位降至几十年来最低，严重影响了阿根廷在粮食油籽收获旺季的运输、生产甚至出口。据报道，亚马逊上游森林砍伐的急剧增加也是近年来导致巴拉那河供水下降的重要因素之一。阿根廷是世界第三大大豆出口国，也是最大的豆粕和豆油出口国，严重依赖于大豆和成品的河运，而巴拉那河承担了阿根廷近90%的货物运输。目前罗萨里奥附近的巴拉那河水位为0.82米，去年5月水位正常中值为3.68米。河水水位低限制了货船的吃水、航行甚至装载能力。

气象学家逐渐达成共识，河流干涸问题要到今年9-10月才会好转，这也将扰乱世界贸易流动。国际买家将填补来自巴西和美国的暂时供应缺口，阿根廷当地压榨企业也将面临履行国际油粕加工和出口合同的延误，因为它们无法按时收到巴拉圭大豆。根据一组数据，中美贸易战之前，中国从阿根廷进口的大豆总量集中在600-900万吨/年，进口时间分布在6-10月。

3.新冠肺炎疫情叠加在“国家安全立法”上，中美外交继续争执或影响协议的执行

根据1月15日签署的第一阶段贸易协议，经过18个月的贸易争端，中国承诺在两年内购买价值2000亿美元的美国产品，其中包括大豆在内的农产品进口价值为800亿美元。前些年，美国大豆占美国对华农产品出口的60%以上。因此，如果第一阶段贸易协定要取得成功，中国可能需要在2021年进口4300多万吨美国大豆，2020年的采购目标可能是2020/21年的新美国大豆。最近，美国和中国之间的外交争端仍在继续，分歧仍未解决。市场参与者对此表示怀疑。最近的新冠肺炎疫情引发了中美贸易关系的动荡，“国家安全立法”的叠加引发了以美国为首的一系列国家的攻击。如果北京和华盛顿之间继续爆发一系列外交争端，第一阶段贸易协定的实施可能面临压力。周四(5月28日)全国人大顺利闭幕，全国人大投票通过《港区国家安全法》，从根本上扭转香港的乱局，确保“一国两制”稳定而深远，保障香港的长治久安。这个中国内政问题，美国甚至向联合国报告，让安理会讨论。英美澳加发表联合声明，指责中国实施新的国家安全法，称该法将威胁自由；美国当地时间周五下午，美国总统特朗普在白宫玫瑰园举行新闻发布会，宣布了一系列与中国有关的措施，包括将疫情责任推给中国，并威胁取消香港的特殊待遇。演讲没有超出市场。预期；新闻发布会没有提到1月份与中国签署的“第一阶段”贸易协议，这意味着该协议至少在名义上仍然存在。

总的来说，从今年第一季度中后期开始，中国压榨制造商继续增加对巴西大豆的采购。当然，巴西雷亚尔的暴力暴力以及打折价格和丰厚利润的优势也是吸引中国厂商的重要原因；易慧信息综合市场信息显示，中国加快购买巴西大豆的深层次原因还包括在新冠肺炎疫情叠加于港版国家安全法背景下的中美贸易关系前景不确定，以及对作为对华第三大出口来源的阿根廷持续干旱的担忧。新冠肺炎疫情的爆发造成了中美关系的急剧紧张，因为美国无理指责中国处理新冠肺炎疫情；最近，在中国计划颁布香港版的《国家安全法》后，美国宣布香港在1997年7月后不再适用法律待遇，这意味着美国可能剥夺香港的特殊经济地位，并将于周五宣布对中国的行动。如果中美紧张局势继续升温，中国市场将继续寻求包括巴西大豆在内的市场来源，以确保今年第三季度中后期至第四季度国内进口大豆的供应。我们认为，中国压榨商应该利用外围大豆期货价格在底部波动的窗口期，同时如何保持秋季的市场需求是当务之急。诚然，我们应该注意防范结构性风险(国与国关系)和汇率风险(人民币贬值)，并使用期权对冲工具来防范远未结束的全球系统性风险。

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