生猪季度报告:供需趋紧预计现货价格将上涨
来源:卓越的商品策略
作者:饲料培养组
报告要点
预计二季度宽松的市场供求格局将有所改善，现货价格有望逐步企稳反弹。但高的冻货库存和进口冻肉限制了生猪价格，反弹高度也不容易过于乐观，要注意发展非瘟疫。
抽象的
现货方面，供给方面:第一季度，受非瘟疫等疾病影响，市场生猪销量增加。根据第一季度生猪结构和生长周期的变化，预计第二季度生猪供应将逐月减少，但冻货库存和进口冻肉的增加预计将部分弥补生猪供应的减少。一般来说，如果瘟疫不再大面积蔓延，第二季度的市场供给压力会比第一季度有所缓解。
需求方面:新冠肺炎疫情影响逐渐消退，猪肉需求从屠宰量逐渐恢复正常。但根据季节规律，第二季度生猪需求仍处于淡季，呈现先升后降的节奏。
综上，预计二季度宽松的市场供求格局将有所改善，现货价格有望逐步企稳反弹。但高的冻货库存和进口冻肉限制了生猪价格，反弹高度不容易过于乐观。
期货:预计市场仍会受到非瘟疫等的影响。从养猪周期(按仔猪生长7个月，母猪妊娠4个月，共计11月)来看，LH2109合同下放猪对应的母猪是2020年11月，仔猪是3月，LH2111合同对应的2021年1月母猪，LH2201合同对应的2月母猪，但是考虑到2011年1月和2月母猪的减少，2022年1月对应的出栏量减少，2001合同对应的猪需求量处于高峰期如果疫情再次蔓延，猪价的焦点还是会上去空。
运营策略:区间运营
危险因素:非瘟疫和新冠肺炎疫情
第一季度和第一季度市场回顾
第一段:元旦过后，非洲猪瘟疫情复发，市场恐慌了低体重猪的屠宰。同时，年关将至，养殖端有屠宰计划。一些集团企业在2月份提前了屠宰计划，导致生猪供应进一步增加。需求方面，节后市场对猪肉的需求减弱，腌制腊肉末南方对猪肉的需求进一步减少。目前，真正的春运还没有正式开始，北部地区受到新肺炎疫情的影响，许多地区被封锁和封闭。
第二段:2月以来，非洲猪瘟疫情在中国北方和南方大部分地区复发。养殖企业恐慌放生大量低体重猪，年前养殖结束放生大量猪，导致猪的供应量进一步增加。春节过后，非洲猪瘟疫情继续在河南、山东、江苏等地蔓延。散户和大规模农场都不同程度地遭受了损失。市场主体反映疫情损失巨大，养殖场恐慌卖猪源。
期货方面，自1月8日生猪期货合约上市以来，期货价格大致分为两个阶段。第一阶段是上市初期，挂价30780元/吨。当时生猪产能复苏预期良好，市场对未来生猪价格相对悲观，市场持续下跌。之后随着非瘟疫的不断爆发，市场担心猪有可能在未来被放生或者不像预期的那样，期货价格开始上涨。
对于现货价格，我们也持续跟踪生猪市场，并给出相应的策略。挂价挂盘后，周期给出偏空操作，目标在25000以下，盘面运行到24500时，下跌变得更加困难。空建议放过市场。之后2月7日周报给出了非瘟疫发酵，盘面阶段有反弹预期，之后又下了更多订单。详见《中信期货系列报告》。
第二季度和第二季度市场因素分析
(1)可育母猪存量上升。在高利润的背景下，非瘟疫情况干扰复苏进度但不影响方向。
根据农业和农村事务部的数据，2020年12月底，可育母猪数量达到4161万头。2021年1月和2月，我国可育母猪数量分别增长1.1%和1.0%。预计2021年1月和2月可育母猪数量分别为4232万头和4272万头。根据永益信息的样本数据，截至2021年2月底，可配种母猪636，734头，环比下降5.97%，同比增长0.09%。根据世界粮仓数据，12月母猪存栏量增长1.96%，1月增长1.09%，2月增长5.41%。从数据来看，农业部的数据显示，生产能力确实在恢复，但由于疫情的影响，增长率在下降，而两个样本数据的生猪存栏结构都有不同程度的下降。两个数据有差异，但趋势一致，即疫情影响了生猪产能的恢复。仅从数据来看，农业部的数据显示产能确实在恢复，但增速因疫情而下降，而样本数据的生猪存栏结构有不同程度的下降。两个数据有差异，但趋势一致。
目前自养和自养模式的利润还是比较可观的，母猪和仔猪的价格还处于较高水平，说明下游产能还在快速恢复。截至3月19日，自繁自养猪利润1302元/头，二元母猪均价78.58元/公斤，仔猪均价108.5元/公斤。
(2)从样本猪存栏结构数据的变化来看，第二季度投放的生猪数量有所下降
来自母猪的供给:2月份样本企业母猪存栏量持续下降。永益信息数据显示，2020年12月以来，样本企业可育母猪存量逐月下降。到2021年2月底，可育母猪数量环比减少5.97%，同比增加0.09%，比鼠疫前增加-41.59%。从可育母猪的地域变化来看，受生猪疫情影响，华北和华南地区可育母猪数量逐月明显减少。从猪饲料产量变化来看，饲料行业信息网数据显示，2021年2月猪饲料产量环比下降37.78%，世界粮仓数据显示，2021年2月猪饲料产量环比下降26.3%，反映出生猪存栏量减少。
来源于猪的繁殖周期，正常年份可育母猪数量的增加对应于10-11个月后放猪数量的增加。根据可育母猪绝对数量变化分析，自2020年12月以来，可育母猪存栏量一直在下降，预计2021年第四季度生猪出栏量将下降。
来自仔猪的供给:预计6月份生猪出栏量开始减少。目前的仔猪存量相当于6个月后的猪供应量。根据永益信息数据，自2020年12月以来，样本企业的仔猪存量持续下降。截至2021年2月底，仔猪数量环比下降5.39%。同比增长5.14%，灾前为-29.40%。所以可以介绍一下，2021年6月生猪出栏量开始减少，根据目前的生猪存栏量，
从大中型猪的角度看供给:也证明生猪供给在减少。中国猪存栏量的变化对应3-4个月后猪存栏量的变化。根据永义信息数据，2021年1月以来，样本企业生猪存栏量逐月持续下降，到2021年2月底，中国生猪存栏量逐月下降7.92%，同比下降4.42%，比鼠疫爆发前高-33.62%，说明前期生猪存栏量的下降已经体现在中国生猪存栏量上。另外，从大猪存量来看，根据永益信息数据，2020年12月以来，样本企业大猪存量环比持续下降。截至2021年2月底，生猪存栏量环比下降7.81%，同比下降17.33%，鼠疫前下降-57.93%。所以可以从目前大中型猪存栏量的变化来推断。从2021年第二季度开始，前期产能减少将导致市场生猪供应下降。
(3)冷冻产品库存环比大幅增加，补充了市场猪肉供应
二季度冻货库存积累补充猪肉供应。自2021年以来，由于生猪疫情的影响，许多国内生猪被抛售，导致市场生猪供应增加，生猪价格下跌。Wind数据显示，截至2021年3月19日，生猪均价为27.94元/公斤，环比下降0.8%，同比下降23.3%。由于假期后的淡季消费，部分屠宰的猪被转化为冷冻商品库存。永益信息数据显示，2021年3月18日那一周，冷冻产品库存率为18.28%，较上月增长0.84个百分点，较上年增长0.42个百分点。河南、山东等生猪疫情严重省份的冷冻产品库存也大幅增加。河南省冷冻产品库存率30%，比上个月增长3个百分点，同比增长11个百分点；山东省冷冻商品库存率为33%，环比增长3个百分点，同比增长11个百分点。
屠宰量逐月下降，也反映出屠宰的猪并没有全部投放市场。Wind数据显示，2021年1月，生猪屠宰企业屠宰量1952万头，比上个月下降5.27%；永益咨询的数据显示，2021年2月屠宰企业经营率为31.46%，较上月下降29个百分点。生猪出栏和屠宰作业率环比下降，说明部分生猪仍有待屠宰，预计这部分可能会在第二季度上市，以增加猪肉供应。
(4)从仓库进口冻肉，增加市场猪肉供应
从冻肉库存来看，11月20日以来的库存还没有完全消化。2020年11月，由于天津港工人感染了星官病毒，口岸措施严格，90%的冷冻产品停止流动。12月后，市场也增加了控制措施。因此，直到春节前夕，近120万吨货物抵达香港。假期过后，由于非洲猪瘟爆发，市场情绪逆转，开始出现一波放养行为。据估计，近三分之一的库存已经积累在市场上，没有被最终消费者消化。
据海关统计，2020年1-12月，中国进口猪肉和猪排573万吨，2021年1-2月，中国进口猪肉和猪排89万吨，比2020年1-2月进口72万吨高出23.6%。从进口猪肉内外价差来看，2020年以来，随着国内猪肉价格保持高位，进口猪肉的价差一直处于历史高位。据世界粮仓统计，2021年2月，猪肉进口均价差为27810元/吨，美国猪肉进口均价差为30712元/吨。考虑到2021年第一季度国内多个地方再次爆发生猪疫情，可能导致国内猪肉供应短缺，且进口猪肉价格比国内更具竞争力，预计今年猪肉进口仍将保持乐观。据美国农业部估计，2021年中国猪肉进口量将达到450万吨。
(5)从季节性来看，第二季度猪价先跌后涨。
在过去的20年里，由于新冠肺炎疫情的影响，对生猪的需求急剧下降。随着疫情影响的消退，预计下游需求将在21年内逐步恢复正常水平。屠宰量方面，21年1月和2月的屠宰量同比显著增加，基本恢复正常。据商务部监测，2021年1月，生猪屠宰企业屠宰量1952万头，比上个月下降-5.27%，比上年上升+29.31%。永益咨询数据显示，2月份屠宰企业经营率为31.46%，较上月下降29个百分点，较去年同期上升13个百分点。从屠宰的季节性来看，第二季度的需求呈现出先增加后减少的趋势。
(6)从季节性来看，第二季度整体生猪价格先跌后涨。
生猪价格的季节性主要体现在需求的季节性上。年内走势大致分为四段，呈W型:一是春节后继续屠宰，但假期后需求进入淡季，生猪价格较低，一般在4、5月份达到最低点；夏季是消费的淡季，但天气炎热，生猪生产和运输受到影响，价格得到支撑。其次，8月下旬，学校陆续开学，双库存消费提振，猪肉价格反弹，呈现全年第一高点；再者，中秋过后，需求下降，猪价下跌；最后，11-12月，冬季对咸味香肠的需求和春节的需求推高了生猪价格。
三.前景
现货方面，供给方面:第一季度，受非瘟疫等疾病影响，市场生猪销量增加。根据第一季度生猪结构和生长周期的变化，预计第二季度生猪供应将逐月减少，但冻货库存和进口冻肉的增加预计将部分弥补生猪供应的减少。一般来说，如果瘟疫不再大面积蔓延，第二季度的市场供给压力会比第一季度有所缓解。
需求方面:新冠肺炎疫情影响逐渐消退，猪肉需求从屠宰量逐渐恢复正常。但根据季节规律，第二季度生猪需求仍处于淡季，呈现先升后降的节奏。
综上，预计二季度宽松的市场供求格局将有所改善，现货价格有望逐步企稳反弹。但高的冻货库存和进口冻肉限制了生猪价格，反弹高度不容易过于乐观。。
期货:预计市场仍会受到非瘟疫等的影响。从养猪周期(按仔猪生长7个月，母猪妊娠4个月，共计11月)来看，LH2109合同下放猪对应的母猪是2020年11月，仔猪是3月，LH2111合同对应的2021年1月母猪，LH2201合同对应的2月母猪，但是考虑到2011年1月和2月母猪的减少，2022年1月对应的出栏量减少，2001合同对应的猪需求量处于高峰期如果疫情再次蔓延，猪价的焦点还是会上去空。
运营策略:区间运营
危险因素:非瘟疫和新冠肺炎疫情
