我国生猪产业链企业现状及如何利用好生猪期货工具

中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国，生猪产业规模巨大，产业链上下游企业众多。从生猪产业链来看，饲料生产企业处于最前沿，饲料行业涉及的原料主要有玉米、小麦、豆粕、菜籽粕、DDGS等农产品；生猪养殖企业处于中间阶段，主要涉及母猪-仔猪-生猪生产和养殖环节；屠宰企业在后端。目前我国屠宰企业数量众多，猪肉食品加工企业和猪肉居民的餐饮消费都在末尾。

从饲料方面来说，猪饲料中的主要原料是玉米和豆粕，其中玉米的比例约为60%，豆粕的比例约为20%。但从替代角度来看，在价格合适的情况下，小麦、水稻等品种在饲料生产中可以一定比例替代玉米，菜籽粕或其他杂粕可以一定比例替代豆粕。

从生猪养殖企业的角度来看，我国生猪养殖企业可分为自繁自养养殖模式和公司+农户养殖模式两种。以沐源集团为代表的自养自养养殖模式，通过养殖母猪产小猪、育肥小猪宰猪，赚取了养猪的全部利润。公司+农户模式以文家为代表。公司从外面采购仔猪，提供统一的饲料和动物保护产品，给农民一定的代孕费。农民通过代孕育肥猪，在育肥过程中赚取利润。

从我国生猪养殖行业现状来看，我国生猪养殖企业占比相对较小，行业集中度较低。近年来，随着非瘟疫的洗礼和行业价格的剧烈波动，大型企业不断扩大产能，行业集中度有所提高。从生猪养殖上市公司的可追溯数据来看，我国大型养殖企业的年产量在逐年增加。但据我们统计，2019年这10家大型上市企业的总屠宰量共计4605.2万吨，与2019年全国5.4419亿头猪的总屠宰量相比，仅占8.46%。此外，从行业发展趋势来看，目前我国水产养殖企业正在向饲料+水产养殖一体化和集团化管理模式转变。大部分大型养殖企业都有自己的饲料生产企业，大型饲料集团也在向下游养殖方向布局，转向饲料+养殖一体化的模式。

生猪期货上市可以为我国生猪养殖企业带来有效的风险管理工具，有利于我国生猪产业的发展。众所周知，期货有两个基本功能:价格发现和风险管理。从定价的角度来看，生猪期货上市将为中国生猪产业提供公开、透明、公平、持续的报价。由于期货都是长期合约，市场参与者和行业从业人员可以通过期货价格(即长期价格的预期)来指导未来的生产经营，并固定生产和销售。从风险管理功能来看，生猪期货上市将为产业链企业提供有效的期货套期保值工具。对水产养殖企业来说，生猪期货可以用来对冲生猪价格，生猪、玉米、豆粕期货也可以用来对冲生猪养殖利润。目前，中国养猪业正处于产能恢复和生猪价格下跌的周期。生猪期货上市将为生猪养殖企业规避未来生猪价格下跌、养殖利润萎缩的风险提供有效工具。

从屠宰行业来看，我国屠宰行业具有规模小、企业多、分布分散的特点。这主要与中国养猪业的现状有关。我国生猪贸易主要依靠生猪经销商(生猪经纪人)，从生猪供需过剩的省份转移到生猪供需缺口的省份，即“运猪”而不是“运肉”。这意味着屠宰以本地屠宰为主，分布在各省的区、市、县、镇，很难形成大规模的屠宰群体。另一方面，中国居民吃猪肉爱吃“热鲜肉”，不习惯吃“冷肉”，这就决定了屠宰企业辐射范围小，主要覆盖周边的短途供应。目前国内大型生猪屠宰企业有雨润集团、双汇发展(000895)、石闻、中品、罗进集团、新希望集团、天津宝坻、唐人神(002567)、龙达肉类(002726)等企业。

从长远发展趋势来看，未来中国生猪贸易预计将逐步从“运猪”向“运肉”转变，有利于大型屠宰企业。为了防控非疫病，中国在2019年将全国划分为北方地区、西北地区、东部地区、中南地区和西南地区五个生猪区域。2019年10月29日，在农业和农村事务部的指导下，中南六省(区)(广东、福建、江西、湖南、广西、海南)指定并下发了《关于中南生猪运输试行办法的函》(以下简称《试行函》)。《试点函》要求“自2019年11月30日起，中南六省(区)开始试点禁止来自非中南地区的生猪(猪、仔猪除外)向中南地区转移；自2020年11月30日起，中南地区禁止跨省(区)运输生猪(种猪、仔猪除外)。预计随着运输的严格，生猪运输将逐步向肉类运输模式发展。根据农业部《关于加强非洲猪瘟防控措施的指导意见》，中南地区试点地区要严格控制和限制跨省运输。从明年4月1日起，中南地区的经验有望在全国逐步推广。农业和农村事务部表示，从2021年4月1日起，生猪运输将逐步受到限制。除种猪和仔猪外，其他生猪原则上不出区。出区生猪必须按规定抽样检验合格后，按指定路线点对点运输。

对屠宰企业来说，生猪的收购成本及相关费用构成成本端，猪肉等副产品构成销售收入，二者的差价就是屠宰企业的利润。由于中国屠宰产能过剩，中国屠宰行业年经营率在10-60%之间波动。生猪屠宰企业如果担心生猪价格上涨，可以购买生猪期货进行套期保值，锁定现货价格。但是，有时当市场形势太低时，屠宰企业会选择做一些冷冻商品的库存。如果企业担心冻货库存未来面临猪肉价格下跌的风险，也可以提前在生猪期货中卖出，从而将销售价格提前锁定在较高水平。

猪产业链中最终端的企业是肉类加工企业，他们面临的风险通常是担心猪肉等原材料价格上涨。因此，当未来生猪价格有望上涨时，我们可以通过提前购买生猪期货来规避风险。生猪期权以后上市，也可以买看涨期权。

除了生猪养殖产业链中的相关企业，我国还有大量的生猪养殖农户。农民抵御风险的能力弱于大型企业，对期货工具的理解和应用相对有限。未来随着生猪期货上市后的成熟，生猪的“期货+保险”工具也可以使用。这就相当于买了一份保险来保证生猪未来的价格，更容易理解，更容易操作，可以有效的为农户的经营保驾护航。