豆粕高震荡是弱还是准备上涨

国庆假期后，国内豆粕市场一度随美国大豆暴涨空，但近日跟随上涨的力量明显减弱，尤其是豆油主动接管美国大豆的力量后，豆粕市场的高滞涨和震荡盘整的市场特征尤为明显。

美国大豆的收成即将结束，出口需求非常强劲

美国农业部发布的作物生长报告显示，截至10月25日，美国大豆收获率为83%，低于86%的市场预期，五年平均为73%。美国豆类的收获即将结束。据美国农业部10月份供需报告评估，美国豆类产量同比增长近2000万吨。受出口需求强劲的推动，美国大豆库存没有因大豆产量增加而大幅增加。美国农业部预计，2020/2021年美国大豆期末结转库存为790万吨，基本回到正常水平。今年美国大豆出口销量达到3393万吨，比上年增长2251万吨，成为美国大豆库存减少的最大推动力。据美国官员介绍，自中美第一阶段贸易协议实施以来，中国已从美国购买了230亿美元的农产品，占协议目标的71%。市场普遍评价，第四季度中国将继续扩大对包括美国大豆在内的美国农产品的购买，美国大豆库存仍下降空。

巴西的老豆库存被警告，新季节大豆种植明显滞后

受前三季度包括中国在内的高速进口影响，巴西大豆库存已经处于较低水平。根据巴西农业部公布的数据，巴西自2020年以来向中国出口了6010万吨大豆，超过了2019年向中国出口的5700万吨。预计未来两个月将有约200万吨大豆出口到中国。巴西大豆库存触底反弹，导致国际市场在新的季节变得更加依赖美国大豆和巴西的大豆生产。受拉尼娜天气现象影响，巴西新豆播种进度因土壤干燥明显滞后。根据农业咨询公司AgRural的最新报告，截至10月22日，巴西23%的新季节大豆种植已经完成。在最初的干旱后，最近的降雨有助于加快播种进度，但需要更多的降雨来整年保持正常的播种进度。巴西新一年的大豆产量对稳定全球大豆供应非常重要。目前，拉尼娜现象仍在继续，巴西和阿根廷的天气因素继续受到各方关注。

生猪库存继续回升，需求方加大对豆粕价格的支撑

受家猪养殖高利润和各项扶持政策相继实施的影响，家猪康复工作进展持续改善。根据中国农业和农村事务部的数据，2020年前三季度将有125万个养猪场建成并投入运营，13400个空养猪场将得到恢复。截至9月底，全国生猪数量达到3.7亿头，回到2017年底的84%；可育母猪3822万头，2017年底恢复到86%，家禽、牛、羊肉产量达到2413万吨，同比增长3.7%。其中，可育母猪数量从2019年10月开始见底，家猪种群从非洲猪瘟疫情中恢复的速度比预期要快。9月，全国生猪生产加速恢复。生猪存栏量同比增长20.7%，生猪存栏量连续8个月增长；可育母猪数量同比增长28%，连续12个月增长，为实现全年生猪生产能力基本恢复正常水平奠定了坚实基础。生猪养殖业进入快速增长期，带动国内豆粕需求前景不断好转。家禽饲料方面，虽然第二季度养殖利润下降，但由于库存基数高，第三季度国内家禽饲料消费总体稳定。总体而言，第四季度国内饲料消费形势预计将继续改善，饲料需求对豆粕价格有积极影响。

近期豆粕市场前景

中国的需求和拉尼娜对巴西和阿根廷大豆种植的影响，成为支撑美国大豆强势运行的两大支柱。目前，巴西大豆库存基本见底，大量国际买家转向美国大豆购买。美国大豆库存压力持续下降，削弱了对价格上行的最大阻力，为美国大豆价格进一步回升创造了有利条件。全球农产品价格整体上涨，投机基金持有CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油和小麦等主要农产品的净多头订单。最新持仓报告显示，大豆期货和期权投机基金持有的净多头订单高达23.19万手，基金水平继续保持对美国大豆的强劲看涨预期。虽然由于豆粕库存增加、豆油回归上行趋势等因素，国内豆粕市场上行节奏有所放缓，但成本因素和市场情绪仍将在美国大豆反弹的引导下推动豆粕价格上涨。因此，可以保持长期看涨的思维，适当持有豆粕走势多单。但需要注意的是，在欧美疫情加剧的情况下，金融市场短期剧烈震荡带来的系统性风险，大多是逢低买入，避免过度追求高价。