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大豆市场:多头不应过于兴奋和乐观

芝加哥,10月12日:专栏作家艾琳·库珀(Irene Cooper)写道,如果你想给乐于以每蒲式耳10美元的价格出售大豆的农民泼冷水,那就让他们相信,大豆价格是如此压倒性地看涨,以至于他们未来肯定会涨到11美元和12美元。

肯定有很多人宣传各种看涨的理由。无论你是在看农场媒体面板,还是在当地便利店买咖啡,这些人都会对你说:“看看大豆出口有多强劲,derecho飓风有多猛烈,期末库存有多紧张。看,10.5美元的大豆价格不是卖出的机会,而是买入的机会!你要做的就是不卖现货大豆,这样你就无法从仓储风险、基差风险、价格风险中获益。你要做的是反其道而行之,付给期货经纪人一些佣金,多做大豆期货,这样你就能从同样的价格风险中获益。

从基本面来看,我不得不同意,美国大豆供需平衡确实看起来很有利可图。在过去25个交易日中的20个交易日,美国农业部宣布了大豆的出口销售,通常是向中国或未知目的地出口,平均每天33.5万吨(相当于1200万蒲式耳)。

季度库存报告显示,9月1日,美国大豆库存仅为去年同期的58%。根据2019年修正后的大豆产量和当前需求,2020/21年末,期末大豆库存将低于4.6亿蒲式耳,可能低于总消费量(44亿蒲式耳)的10%。

但是,虽然大部分看涨的理由都是合理的,但是否被市场消化了呢?毕竟,自8月初以来,11月份大豆期货上涨了1.50美元,仅周二就上涨了22美分。

大豆期货价格上涨的主要引擎是出口销售的快速发展。商业交易公司卖出现货大豆时,对每笔交易进行套期保值,即在现货销售谈妥当天买入期货风险敞口(空,期货为多头),以保持价格中性。例如,在签订合同向中国贸易公司出售13.2万吨大豆时,需要购买970批大豆期货来实现套期保值,这是大豆期货在出口销售当天价格较高的直接机制。

而且,如果销量超过10万吨,出口商必须在美国东部时间下午3点前向美国农业部报告。然后美国农业部整理了这些私人出口商的报告,并在第二天上午9点发布了公告。

所以很有可能每一笔大买卖都要两天才能让更广泛的受众了解,影响交易者的情绪和价格前景。在这种情况下,当一个大的出口销售公告发布时,看涨的交易者不禁垂涎三尺,想象大豆期货价格能走多高,然后跟风加入看涨的狂潮。

由于过去的市场趋势而决定做多的交易者应该谨慎。橡树园资本管理公司联合主席霍华德·马克斯(Howard Marks)说,我们身体里发生的一切似乎都让我们做了错事——价格越高,我们就越兴奋和乐观,而价格越低,我们就越沮丧和悲观。这让我想起了沃伦·巴菲特的名言:别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。

那么,当市场情绪极度看好大豆时,“恐惧”会是什么样子呢?也许我们应该开始思考哪里出了问题。今年才过去一个月,中国订购的美国大豆已经占到2020/21年中国大豆进口总量的18%。9月份出口销售的快速增长不可能永远持续下去,至少不会持续到明年2月,届时新的南美大豆将被供应并投放市场。

巴西的雨季预计下周开始。鉴于全球大豆价格大幅上涨,预计巴西大豆种植面积将创历史新高。

当然,在美国总统大选前的这个月,外部市场波动的可能性总是很高。大豆期货空成交量突破100万手,比以往任何时候都高。然而,如果投资者出于任何原因害怕出售“高风险”资产,他们已经持有的巨额大豆将面临出售压力。

当然,这还没有发生,近期也不一定会发生。但当那个时刻出现时,当市场“共识”变成恐惧时,那时做更多可能更有意义。

大豆市场:多头不应过于兴奋和乐观