最近几个月，大量国内进口大豆抵达香港，中国豆粕继续考验供应压力

自2020年4月以来，中国豆粕市场价格整体下跌。最近几个月，国内进口大豆对香港的压力巨大，这进一步体现在预期的供应方压力测试上。4月下旬以来，国内油厂进口大豆陆续到货，开工率逐渐回升。但由于下游交货需求积压，豆粕现货供应紧张，可能会持续到5月初。预计5月份国内大豆粉碎能力将超过预期，5月中下旬至6月初将出现豆粕供应集中恢复期。此外，中国交通运输部发布公告称，从2020年5月6日起，道路通行费将恢复。在我国春节期间和节后新冠肺炎疫情爆发期间，免费高速公路扩大了一些厂家豆粕的销售和运输半径，不仅造成了我国豆粕的南水北调，也造成了饲料厂家后期提货的热情和大多数油厂豆粕现货库存周期短。在美国大豆方面，市场焦点已经逐渐转移到新季节播种的北半球大豆。目前，新冠肺炎疫情对播种的影响有限，而国内国家更关注巴西疫情的蔓延和阿根廷的低水位，这可能意味着6月后进口大豆抵达中国有一定的变数。周三(4月29日)，美国大豆四个交易日以来首次收盘。由于美国家庭秩序的松动和美国总统特朗普维持肉品工厂生产的命令，人们对新型冠状病毒疫情破坏需求的担忧得到缓解；此外，巴西雷亚尔的走强也推高了大豆价格。

1.最近几个月，大量国产进口大豆抵达香港，中国豆粕市场继续考验供应压力

4月份，中国豆粕现货市场一路下跌。截至4月29日，国内主流厂家豆粕现货价格区间为2860-3050元/吨，较月初下降250-350元/吨，但较春节前价格上涨150-300元/吨。对于5月底之前的货源，油厂报价还是分现货，5月上半月，5月下半月。目前5月上半月报价基本符合现货。由于预计5月份进口大豆将集中在香港，随着时间的推移，豆粕的基差将继续减弱。目前大部分油厂都在生产，现在提价，限制提价，部分油厂已经在5月份预售了合同，所以缓解现货供应紧张的局面需要时间。

2.国内油厂豆粕库存今年仍处于较低水平，下游进一步购买意愿减弱

据易慧大数据中心统计，截至4月24日，国内主流油厂豆粕库存为18.51万吨，较上周15.49万吨的历史低点高出近20%，但仍处于近年来的低水平区间，去年库存61.68万吨下降近70%。截至4月28日的19个工作日内，全国主流油厂豆粕总成交272.295万吨，较3月份同期470.95万吨大幅下降198.65万吨，降幅42.18%，其中基础合同成交210.66万吨，占总成交的77.36%，较3月份的3704吨下降159.81万吨

上述交易情况也反映出，进入4月份后，面对进口大豆来港的压力和国内豆粕价格的持续下跌，购买意愿总体有所下降，但大部分油厂基本上在5月份就售完了豆粕合约，6月份卖出了一大半，其中80%是个别厂家卖出的，目前主要是执行合约。交易员主要关注前期合约执行的现金收益，除了部分加仓买入外，主动增仓。

3.最近几个月，中国进口大豆供应压力巨大，道路回收收费油厂发货销售正常

4月份，国内进口大豆运抵香港的数量预计为720万吨，而5月份，进口大豆运抵香港的数量预计为1000-1050万吨，6月份约为990万吨，7月份约为890-900万吨。考虑到5月份部分船舶的实际卸载会推迟到下个月，5月以后都将为国内的油厂提供足够的启动动力。但中国仍在购买巴西的陈年大豆，价格低于美国湾和美国西部。到目前为止，中国油厂已经完成了今年5月份出货的大豆的采购，6月份和7月份分别有90%和60%的大豆出货，正在积极订购8月份和9月份出货的大豆。另外，4月28日晚，交通部宣布，自2020年5月6日零时起，经法律批准的收费公路将恢复收费(包括收费桥梁和隧道)，饲料行业关于高速公路何时恢复收费的诸多猜测已经告一段落。自今年春节期间中国爆发新冠肺炎疫情以来，特别是春节后各地物流运输启动缓慢后，国家为高速公路提供了免费货运，大大降低了汽车运输成本，无形中扩大了一些豆粕制造商的销售和运输半径。豆粕从南方到北方的销售就是一个典型的例子，因此在油厂提货压车的情况很常见。预计随着高速公路收费的恢复，油厂销售将恢复正常状态，而部分地区工厂库存将快速上升，豆粕价格的区域分化也将减弱，值得关注。

周四(4月29日)，美国三大股指开盘越来越高。截至收盘，道琼斯指数上涨532.31点，涨幅2.21%，至24633.86点；纳斯达克指数上涨306.98点，涨幅3.57%，至8914.71点；标准普尔500指数上涨76.12点，涨幅2.66%，至2939.51点。美国原油期货上涨逾20%。截至收盘，纽约商品交易所6月原油期货收盘上涨2.72美元，涨幅22.04%，至15.06美元/桶。布伦特6月原油期货收盘上涨2.08美元，涨幅10.17%，至22.54美元/桶。金融危机以来最大跌幅！美国第一季度国内生产总值环比下降4.8%。业内认为实际情况更差，国际金价更低；周三，CMX黄金期货价格连续第四个交易日下跌0.51%。美联储将基准利率保持在0%-0.25%不变。CBOT大豆隔夜收盘；受技术购买、最新出口销售以及对全球最大大豆买家中国需求将增加的希望的推动。7月份，大豆收于837.25点，上涨5.25点，涨幅0.63%。根据世界卫生组织29日发布的最新数据，新冠肺炎确诊病例3018952例，其中中国境外确诊病例2934583例。

总的来说，易慧。com认为，中国豆粕市场自4月份以来的一轮下跌充分反映了5月至6月大量进口大豆抵达香港的预期。等待5月份核实油粕在巨量抵港背景下的库存重建，建议采用区间报价处理。预计5月份国内大豆粉碎能力将超过预期，5月中下旬至6月初将出现豆粕供应集中恢复期。对于美国大豆市场来说，短期基本面题材稀缺，疫情发展下的大豆主要生产国复工，美国新季节农作物种植天气情况将成为近期市场关注的焦点。5月12日，美国农业部将发布新的供需报告，为全球大豆市场供需提供新的框架方向。但中国长假可能成为国际市场炒作、巴西疫情发展、阿根廷水位等的惊喜时间窗口。简而言之，风险管理仍然是市场进入决策的首要前提。

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