从短期成本和中长期规模来看，产能扩张存在风险

截至1月27日，国内五大生猪养殖企业中，天邦股份和沐源股份均披露了业绩预测。此外，唐人神、落牛山、龙达肉等猪肉概念企业近期也披露了业绩预测，均实现了净利润预增。

虽然预期表现光明，但同花顺猪肉概念板块指数1月27日低开低走，下跌37.02点至3367.82点，跌幅1.09%。在猪肉概念股的30只股票中，有22只收盘。此前，猪肉概念板块指数最高点出现在2020年9月，之后一路震荡下行。虽然2021年1月初出现回调，但仍未超过此前高点。

天康生物27日晚发布业绩预测，称2020年上市公司股东应占净利润预计为16.8亿至18.0亿元，同比增长160.67%至179.29%。1月26日，生猪养殖龙头企业沐源、天邦披露业绩预测。沐源预计2020年净利润增长300%以上，天邦预计2020年净利润增长3000%以上。

价格表现方面，从上周(1月18-24日)开始，国内生猪价格进入下行模式，且跌幅一直在扩大。卓创资讯监测数据显示，上周五(1月22日)境外三元生猪均价为34.62元/公斤，较1月初下降6.58%。此外，部分地区小体重标准猪屠宰价格降至32.0元/公斤以下。尽管近期价格有所反弹，但随着生猪产能的逐步恢复和新产能的释放，市场预计2021年价格将建立下行通道。1月8日，由于生猪期货在大的商业交易所上市，所以一路波动，一路走低。

此前，农业和农村事务部表示，自2020年以来，在市场和政策的推动下，生猪生产不断加快，产能迅速提高，中国生猪产能恢复超过预期。全国生猪库存最迟在2021年上半年恢复正常水平。

除了冬季猪病发病率上升、产能储备增加、产能扩张确定等因素外，再加上上游原料玉米、豆粕价格波动带动的饲料价格上涨，进一步压低生猪养殖企业未来利润空。《国鑫期货研究报告》预测，2020年饲料需求基准预计将增长6%。目前，用于衡量生猪价格和玉米价格的猪粮比约为12: 1，较2020年5月的18: 1大幅下降。

从全行业来看，2020年生猪屠宰目标基本实现，市场集中度进一步提升。2020年，沐源股份将成为唯一一家产量超过1000万的企业，同时成为行业产量最高的龙头企业。东兴证券研究报告指出，经过猪疫情防控经验的积累和生物安全设备及工艺的全面升级，龙头企业已提前走出2020年行业低迷期，总屠宰量逐季递增，产业集中度不断提高的趋势正在逐步实现。此外，在产能储备方面，龙头企业的产能扩张和储备速度已经远远超过行业平均水平。2020年第四季度，上市企业产能储备将进一步增加。

从制度分析来看，2021年生猪养殖高速规模扩张的基调已经基本确立，生猪价格周期性下行趋势已经开始。从短期来看，龙头企业有望通过持续的成本优化和增长，实现按量补价的逻辑；从中长期来看，规模扩张是抓住提高产业集中度黄金时期，提升市场份额和话语权的必然选择。规模和成本已经成为生猪养殖企业后期应该关注的两大因素。光大证券指出，板块投资的逻辑应该从价格驱动转向业绩驱动和增长驱动，重点关注增长较快、成本优势明显的龙头企业。