未来市场供需有改善的趋势，豆粕多头随时会回来

最近，虽然大豆粉碎能力高不缺乏豆粕，但养殖的改善导致饲料需求稳步增加，形成了豆粕长期消费的格局。所以，现在还不是所谓高峰问题的转折；还有人指出，阿根廷的进口冲击没有实质性影响，但心理影响是主要的。拉尼娜导致巴西和阿根廷土壤干燥和水分恶化。但是因为还在种植期，无法对减产做出结论，所以美国大豆还没有成交。那么豆粕期货能否开启新一轮的上涨牛市？

近几天豆粕的上涨，其实是对美国大豆和美国豆粕在节假日上涨的补充，主要是进口大豆成本上涨造成的。此外，油脂在高位波动，豆粕保持强势。今年豆粕不缺，因为大豆粉碎能力高。但随着养殖水平的提高，对饲料的需求也在稳步增长，形成了长期消耗豆粕的格局，因此不存在明显的峰化问题。而且，供应问题已经不是影响市场的核心因素，后续的美国大豆依然受到出口、天气等因素的支撑。因此，在受成本影响的市场中，豆粕价格在没有实质性调整的情况下将继续走强。

豆粕很难替代。菜籽粕等杂粕的体积与豆粕相差甚远，豆粕的来源主要来自进口大豆。进口大豆主要来自巴西、美国和阿根廷。在中美关系日益紧张的背景下，人们对大豆的未来供应感到担忧。与此同时，美国大豆价格在天气扰动和近期中国需求旺盛的影响下不断走强，加大了豆粕成本，供应方受益于豆粕供应成本和供应的不确定性。需求方面，由于国内生猪库存空大幅度回升，以及今年生猪库存稳定回升趋势，为市场需求增加提供支撑。总体来看，未来豆粕供需有改善趋势，再高也是大概率。

豆粕角度的调整主要是关注美国大豆连续两天的稳步反弹，以及美国大豆调整的结束，直接突破了之前的高点。毕竟巴西的大豆供应有限，需要从美国大量购买大豆。中国的采购需求可能会反映在11月份美国农民的月度供求报告中。此外，第四季度拉尼娜现象持续，市场担心会影响巴西大豆的播种和生产，支撑后期美国大豆持续看涨的趋势。美国大豆有涨到1150-1200的要求。

当然，美国大豆的调整可能会提前结束，所以需要在美国大豆突破之前适当增加5月份多单的底部位置，将5月份多单的干预区间从2950调整到3050，触发3000先完成计划位置20%的底部位置。根据美国大豆回调至1020，豆粕现货成本在3000左右。考虑到现货溢价对盘面的报价，盘面可能回2950，但需要市场氛围的配合。考虑到回调到这个目标的可能性降低，介入多个单个目标的间隔增加。美国大豆突破了之前的高点或者说时间流逝到了11月初，哪怕是新一轮豆粕市场上涨的时间窗。随着近期1-5利差收窄，预计下一轮加息将在1月开始，并在5月带动加息，1-5利差将分阶段扩大。如果美国大豆抽回到1200，国内豆粕成本将上升到3580元/吨，国内豆粕需求将继续增加，这将支撑价格。长期豆粕想象力好在空之间，有利于吸引更多资金。

目前，市场暂时进入了一个相对清淡的消息期。目前，一方面关注马来西亚的出口，另一方面关注MPOA在10月20日之后对产量的评估。如果产出下降，紧格局支撑将更加清晰。

天气方面，南美天气预报本周初有所好转，预计未来一周巴西会有一定降雨，有助于加快目前严重落后的种植进度。这也是近期豆粕调整的主要原因。尤其是10月份的报告里丽都集中亮相之后，出现了这种降雨改善，一些多头撤退也是正常的，这是之前大家都建议过的。

但目前的降雨改善不足以弥补10月份的整体降雨不足，所以巴西大豆在未来11月份的增长仍然非常值得关注，尤其是在拉尼娜的背景下，市场神经会非常敏感，这决定了调整不会变成趋势性下跌，市场将密切关注南美的天气。一旦有麻烦，多头随时都会回来。