淡季，豆粕遭遇了对香港构成严重压力的进口大豆

期货豆粕从上个月20日开始进入震荡模式，最高2800，最低2700。在这个范围内波动。现货比期货差，基差大跌。原因是大量进口大豆运抵香港，上半年豆粕。库存低的问题有望缓解，所以基数下降是有望的，每年的5-7月是国内饲料需求的“淡季”，让很多人看好市场前景

基础下降是共识，就不多说了。至于抵达香港的大豆，5月和6月都在900万至1000万吨之间。数据都是估计出来的，差别大还不错，这里就不说了。现货库存上升会对盘面产生什么影响？

库存低的时候不涨。库存上升，价格下降吗？其实我已经说了盘面的主导因素——美国大豆，从去年下半年开始，国内豆粕一直紧跟美国大豆，也就是美国大豆没有好转，豆粕即使库存低也很难做趋势行情，这一点已经在今年上半年和去年年底得到验证。那么现在美国大豆有没有潜在的投机因素呢？还没找到。

根据5月3日USDA5的数据，美国豆种植进度达到23%，超过5年平均水平11%，大湖区种植进度更快。本周，美国中西部预计将有冷空气。与此同时，明尼苏达州、爱荷华州和南达科他州将会降雪，这将阻碍大豆种植的推广。未来一周，美国的气温将会报复性上升。中西部气温将从本周的4℃上升到16℃，部分地区最高气温将超过30℃，这将促进大豆的快速生长。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所报道，截至上周，阿根廷大豆收成接近80%，收成约1300万公顷，产量4100万吨。数据显示大豆产量持续下滑，最新评估为3.09吨/公顷，收获进度依然缓慢。本周阿根廷北部的科兰特斯和查科将有15-20毫米的降水，而其他地区将保持干燥，天气条件有利于促进大豆收获。美国豆播种顺利，阿根廷收获顺利，巴西忙着出货。天气是一个零星的有利因素。

所以美豆没有上升的机会？不是没有，目前唯一能巩固美豆的就是国内购买美豆。当然，最近发现国内也有一些购买，但是太零星了，支持不了美豆。中美第一阶段的协议是在中国多买大豆。如果有足够的后续购买，那么美豆还是会有上涨的力量，否则会这么不稳定。

接下来说一下压榨利润。按上午的856美分计算，6-8月巴西大豆的毛利在200-255之间。在豆油相对稳定的前提下，巴西大豆的压榨成本在2700左右，这也是豆粕达到2700时容易反弹的原因。

说了这么多，影响盘面的因素不超过两个。库存增加可能会敲低基差，压缩利润的空，对现货可能是一个打击，但对期货空的影响不大，甚至在目前情况下下跌也是有限的。另一个是中国购买美国大豆的节奏，在两国逐渐变得越来越严重，特朗普也在不断面对，这可能会支撑盘面。至于天气，就不是可以预测的了。有变数的时候再说。

期货不必过于悲观，现货也不乐观。

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